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　　该机构预计GMV&CMR同比增速接近上季度。1）分部数据：该机构预计淘天分部FY26Q1实现收入1215.2亿元（yoy+7.2%，一致预期+7.2%），实现经调整EBITA 462.4亿元（yoy-5.3%，一致预期+9.0%），该机构认为本季度以来闪购投入加大导致分摊至淘天分部的亏损增加，从而使利润下滑。若不考虑闪购亏损，预计本季度淘天EBITA仍将实现个位数正增长。2）GMV：该机构预计本季度淘天GMV增速略低于社零（4-5月社零总体同比增速为5.6%），基本延续上季度趋势。3）CMR：预计FY26Q1实现CMR收入885.8亿元（yoy+10.6%，一致预期+9.0%），本季度受益于加收的0.6%佣金与全站推渗透率的进一步提升带动淘天take rate增长，CMR增速维持双位数高位。预计下半年佣金基数拉平后CMR或有降速，但全站推广渗透仍可贡献一定边际增量。